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豫园商城充当金手套?复星系再秀财技注入2科致

作者:威尼斯5224.com 日期:2019-05-27 03:35

  豫园商城

  复星系资本运作又有了新进展,这也令投资者对复星地产业务回归A股的预期进一步升温。

  停牌超过5个月的豫园商城(600655.SH)25日晚间在上交所公布,计划对郭广昌控制的17家企业发行241.6亿元股份,收购这些企业所持28家地产公司的全部或部分股权。该公司同时对上海市黄浦区房地产开发实业总公司发行16.1亿元股份,收购上海市新元房产全部股权。

  上述发行股份定价为9.98元/股,较停牌前收盘价11.32元折让12%左右。交易总对价约258亿元,远超豫园商城截至去年末的净资产,甚至超过其总市值和资产总额。

  年报显示,截至2016年末,豫园商城净资产约109亿元,资产总额232亿元。停牌前,豫园商城总市值164亿元。

  上述交易仍有待股东大会审议以及监管机构批准。若收购最终得以完成,郭广昌旗下复星系将把相当数量的房地产资产注入豫园商城,同时也使自己从豫园商城的最大股东转变为绝对控股方。

  目前复星系通过两家公司控制豫园商城26.45%的股份,其中上海复星产业投资公司控股17.24%,上海复星高科技(集团)公司控股9.21%。定向发行与收购交易完成后,郭广昌控制的上述17家公司将加入豫园商城的股东行列,从而令复星系的持股比例提高至69.7%。

  郭广昌同时是收购方和被收购方的实际控制人,因此资产注入构成关联交易。但由于实际控制人并未变化,技术上并不构成借壳上市。

  豫园商城在披露信息中称,上述资产为复星系近年持续打造的“蜂巢城市”复合功能地产业务资产,属于上海豫园商圈毗邻的核心物业。该公司称,本次交易属于“重要股东对上市公司战略升级的共同推动”。

  不过,由于非上市公司出资购买上市公司股份,导致自己在上市公司的持股比例超过50%,复星系的这次资本运作已经符合“反向收购”的要求。许多市场人士猜测,通过豫园商城这只“金手套”将地产资产注入A股市场,复星系可能为地产业务曲线回归A股留下了后手。

  而这一猜测在今年2月份就已经开始发酵,当时豫园商城发布了一份有关继续停牌的公告,公告中披露重组交易对象涉及房地产业,标的包括复星集团旗下地产资产。

  豫园商城的主营业务是黄金饰品制作和销售,占其营业收入的86.7%,并占营业利润的52%。这与房地产开发的协同效应有限。此外,豫园商城的医药、工艺品、百货、餐饮业务与房地产也距离较远。因此房地产业务注入上市公司难免引起投资者“遐想”。

  早在2007年,郭广昌控制的复星系就曾尝试让地产业务回归A股,并公开表示在积极筹备回归事宜。当时复星系计划让复地集团把每股票面价值0.2元人民币的H股5股合为1股A股,以满足内地股市票面价值1元的要求。该公司甚至也做好规划,将A股上市募集资金中的40多亿元用于四个地产开发项目。

  然而,尽管外资投行纷纷看好,复地集团回归A股始终未能成功。2011年,母公司复星国际以22亿元将复地集团私有化,随后该公司退市,科致电气成为第一家在港交所摘牌的内资地产股。

  投资者可能不会想到,六年后复星系又提出将地产业务回归A股。复星系一贯以资本运作著称,运用收购交易将资产注入上市公司,然后在二级市场减持套现是其实现资本增值的重要手段。

  以沪市挂牌的南钢股份(600282.SH)为例。2010年,身为控股股东的复星集团(通过南钢联合公司间接控股)将自身钢铁资产注入南钢股份。到了2015年,随着中国股市持续走高,复星集团在高位大幅减持南钢股份。根据界面新闻的统计,2015年2月至5月,复星集团累计套现在56亿-71亿元之间。威尼斯5224.com

  若地产业务果真在A股市场“曲线”上市,复星系是否有可能采取类似的高位套现策略?根据备考财务数据,尽管合并后豫园商城净资产规模增长一倍,但资产负债率从52.8%提高至71%。虽然净利润增长超过一倍,但由于股本扩大,每股收益从0.33元稀释至0.29元。每股净资产降幅更大,从7.36元降至4.78元。

  因此,复星注入的资产可能并不是很赚钱。如果A股市场整体局面好转,复星系反向收购再高位套现的技巧可能再度上演。

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